在水产饲料这个千亿级赛道里，海大、通威是绝对霸主——一个水产料超千亿、一个光伏+饲料双千亿。但粤海饲料走了一条不同的路：不碰猪鸡、不搞光伏，三十年只做一件事——把虾料、海水鱼料、特种水产料做到极致。2022年上市后遭遇行业寒冬连亏两年，2025年终于在行业回暖中逆势翻盘。
接下来的七章深拆，带你穿透这艘”水产饲料专业舰”的真实底色。
广东粤海饲料集团股份有限公司成立于1994年1月13日，由郑石轩在湛江创立。郑石轩1960年生，1982年毕业于华南农业大学动物营养学专业，高级工程师出身，从技术员一路做到行业领军者。公司2022年2月16日在深交所主板上市，股票代码001313，是国内水产饲料领域少有的纯水产标的。
股权结构方面，控股股东湛江市对虾饲料有限公司持股35.41%，实际控制人为郑石轩、徐雪梅夫妇。公司旗下拥有多家子公司，分布于广东、广西、浙江、江苏、福建等沿海水产养殖核心区，并在越南设有海外生产基地。
从1994年一间小厂到如今设计产能超250万吨、年销88万吨的集团化企业，粤海饲料走过了三十年。期间经历了水产饲料的黄金十年（2000-2010）、行业整合期（2015-2020）、以及疫情后水产消费疲软带来的2023-2024低谷。
关键转折点：2025年行业回暖，公司凭借”三高三低”技术体系实现扭亏，营收和利润双双逆转。
粤海饲料的业务结构极其聚焦——饲料销售贡献93.02%的营收（2025年60.36亿元），是绝对主业。其中特种水产饲料（虾料、海水鱼料、石斑鱼料、金鲳鱼料等）销量占比超70%，是高附加值产品的主力。
三大辅助板块构成产业链闭环：
动保产品（7256万元/1.12%）：提供水质改良剂、病害防治产品，与饲料业务协同，增强客户粘性。
种苗业务（2025年正式纳入）：在华南、华东、华北设有14个对虾种苗生产基地，市场供不应求，直接带动饲料销售。
水产品加工贸易（5.87%）：以高端水产蛋白为核心布局预制菜，2025年同比增长123.06%，涵盖条冻金鲳鱼、大黄鱼，以及金汤酸菜鱼、免浆黑鱼片等深加工产品，是增速最快的板块。
区域分布上，华南市场贡献70.94%营收，华东19.23%（增速14.42%），华中7.17%。华南根据地稳固，华东是增量主要来源。
三年核心财务数据
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数据来源：公司年报及季报
2024年是粤海饲料的至暗时刻。鱼粉豆粕价格高位运行、下游水产养殖低迷、叠加应收账款大额减值计提，全年归母净利亏损8539万元。但这也为公司”刮骨疗伤”提供了契机——严格赊销管控、优化客户信用体系，为2025年翻盘埋下伏笔。
2025年行业回暖，公司实现量利双增。饲料销量88万吨（+12%），营收64.89亿（+9.77%），归母净利扭亏至1779万。净利润暴增120%的核心驱动并非营收增长，而是信用减值损失同比大幅减少——2024年集中计提的坏账”包袱”甩掉了。
2026年一季度的数据更加亮眼：营收15.31亿（+64%），利润1126万（+145%），饲料销量18.9万吨（+61%）。更值得注意的是，合同负债（预收款）达4.57亿元，较上年末翻倍，说明下游养殖户备货热情高涨、在手订单充裕。总资产47.58亿，股东权益25.42亿，负债率约46.6%。
“三高三低”技术战略
高质量、高健康、高生长 + 低蛋白、低损耗、低料比。2025年初提出”生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50%”，2026年再加码”再提升10%、再降10%、再降50%”。精准营养设计实现”蛋白减量、营养不减效”，行业技术标杆。
200+下沉式水产服务站
专业技术人员驻守养殖一线，提供水质检测、病害防控、科学投喂定制等一站式服务。”产品+技术服务”模式深度绑定终端养殖户，形成极高的客户粘性——这是中小饲料厂无法复制的护城河。
种苗→饲料→加工全链闭环
14个对虾种苗基地带动饲料销售，水产品加工贸易（预制菜）消化养殖端产能、平滑价格波动。2025年加工贸易板块增长123%，是增速最快的新增长极。越南海外基地已投产，国际化布局初步形成。
水产饲料行业市场规模约2000亿元，格局高度分散。第一梯队海大集团、通威股份年饲料销量千万吨级；粤海饲料属于第二梯队头部——以特种水产料（虾料、海水鱼料）见长，在该细分赛道竞争力不输第一梯队。
水产饲料梯队对照
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行业趋势方面：水产养殖总产值2023年达1.2万亿元，预计2034年水产品消费量增至8306万吨（+12.3%），水产饲料需求长期向上。同时，中小饲料厂加速出清，行业集中度持续提升——粤海饲料2026年明确提出冲刺130万吨销量目标（+47%），行业景气+份额提升双击可期。
A股标的中，粤海饲料是唯一纯水产饲料公司，没有猪鸡光伏等业务杂音，研究逻辑最清晰。
原材料成本波动
鱼粉、豆粕高度依赖进口，国际大宗商品价格、海运物流、汇率波动直接冲击利润。公司虽有集中采购+远期锁价对冲，但持续大幅涨价将压缩利润空间。
行业竞争白热化
海大、通威持续下沉抢占特种料市场；中小厂商低价抢市。粤海饲料需要在研发和渠道上持续投入才能稳住份额，利润端长期承压。
水产养殖强周期性
极端天气、水产疫病、水产品售价波动均直接影响养殖户投料意愿。2024年行业整体低谷就是教训。当前行业回暖，但周期反转风险不可忽视。
应收账款与大股东减持
水产养殖户赊销是行业惯例，应收账款坏账是2024年亏损主因。虽然公司加强了信控体系，但风险仍在。此外，控股股东2026年初公告了减持计划，需关注后续减持节奏。
粤海饲料的估值逻辑围绕三个维度展开：
底牌一：行业周期向上
2026年水产料市场大概率”触底反弹”，金鲳鱼、加州鲈、海鲈、生鱼、叉尾等特种水产品投苗量增加，特水料增量动能充足。公司一季度销量+61%、合同负债翻倍，验证了这一判断。
底牌二：产能扩张无需大投入
设计产能250万吨，当前有效产能150万吨，一季度产能利用率约70%。随着销量攀升，产能利用率提升将直接摊薄固定成本、提升利润率——不需要新建工厂，边际效益显著。
底牌三：稀缺的纯水产标的
A股农牧板块中，几乎所有公司都涉及生猪或家禽业务。粤海饲料是唯一100%聚焦水产饲料的标的，研究逻辑纯粹、不受猪周期干扰，对看好水产赛道的资金有独特吸引力。
软肋：瘦利生意
2025年营收64.89亿元，归母净利仅1779万元，净利率不到0.3%。即使2026Q1利润暴增145%，单季利润也只有1126万。水产饲料是典型的”大营收、小利润”生意，规模效应释放是估值提升的关键变量。
综合来看：行业回暖确定性强，公司产能弹性大、技术壁垒高，但净利率偏低是硬伤。130万吨目标若达成（对应营收约95亿、净利率提升至1%以上），将是质的飞跃。建议关注二季度销量、净利率和应收账款回款三大核心指标。
三十年专注水产料、A股唯一纯标、行业回暖周期中的”扭亏→加速”样本——粤海饲料是”小而专”赛道的稀缺品种，但”大营收小利润”的现实意味着市值天花板取决于净利率的边际变化。
来源索引
[1] 粤海饲料2025年年度报告及2026年一季报（深交所公告，2026.04.27）
[2] 粤海饲料2024年年度报告（深交所公告）
[3] 粤海饲料2025年度财务决算报告（深交所公告）
[4] 粤海饲料投资者关系活动记录表（2026.03.23）
[5] 郑石轩-百度百科
[6] 粤海饲料-百度百科 / 企查查
[7] 粤海饲料控股股东减持公告（2026.03.27）
[8] 同花顺/东方财富-粤海饲料F10股东研究
[9] 中国经济新闻网：粤海饲料业绩分析（2026.04.27）
[10] 水产饲料行业市场规模及竞争格局分析（智研咨询）
作者：鄄城和美 · 2026.07.04 早 8 点
第31期 · 粤海饲料（001313.SZ）· 水产饲料龙头
