一、生猪板块：26家全员亏损

头部占近六成 · 中小加速出局

📌 养猪主业11家核心数据

其余养猪及兼营企业：

二、饲料板块：龙头稳健

结构分化 · 海大一骑绝尘

饲料主业叠加海外市场驱动。原料价格波动背景下通过供应链管理和产品结构优化维持量利双稳。

⚠️ 通威股份 −51.19 亿元 —— 别算进农牧板块！

巨亏全部来自光伏业务（多晶硅/电池/组件价格大跌）。其饲料农牧业务本身是盈利的：销量305.53万吨（+3.47%）、海外+27.57%。把通威算进”饲料亏损”是典型口径误导。

三、肉鸡肉鸭：多数盈利

12家中仅3家亏 · 景气上行

营收107.81亿（+21.73%）。深加工肉制品+46.1%，收入占比升至45.5%，综合毛利率13.12%。绑定百胜/麦当劳等核心客户，盈利质量持续改善。

鸡苗量价齐升，弹性惊人。但建立在极低基数上的周期反弹，下半年若鸡苗价格回落增速将大幅收窄。

四、去产能：数字好看，实质不足

72万头调减 · 不到总量2%

💡 犀利观察

72.38万头听起来不小，但放在3780万头总量里只占不到2%。”理性瘦身”更多是口号层面的共识，实质性去化远未到位。猪价真正反转需看到能繁跌破3750万并持续一段时间——目前还差得远。

五、几个被忽略的事实

客观 · 公正 · 犀利

📊 1. 口径陷阱：”−233亿”不是全貌

这个数字被广泛引用，但有两个问题：①统计的是20家而非全部26家，且把新希望/唐人神/大北农这类”饲料为主、兼营养猪”企业的整体亏损全额算进”猪企亏损”，夸大了纯养殖的实际亏损规模。②通威−51亿若被误算进农牧板块会进一步扭曲判断。看数据必须先拆分业务，否则结论就是错的。

📊 2. 禽景气脆弱性：高增速 ≠ 高质量

益生+4897%建立在极低基数上的周期反弹，鸡苗价格波动剧烈，Q1-Q2景气不代表全年。圣农的护城河更深——深加工占比45.5% + 绑定百胜/麦当劳，这种结构性优势才是抗周期的。投资者若只看”增速”不看”结构”，容易追高接盘。

📊 3. 饲料”稳健”靠一家撑门面

说”饲料稳健”其实主要靠海大一家（+16.11亿）。剔除海大后纯饲料企业盈利体量骤降。更关键的是：新希望/唐人神/大北农这些”饲料+养殖”企业，饲料本身都是正贡献，亏损全来自生猪拖累。所以判断应修正为：”纯饲料企业稳健，混合型企业被猪拖垮”。

📊 4. 中小猪企正在加速出局

天邦预重整多次延期（退市风险）、正邦现金流−4.07亿、傲农已被立案、ST龙大进入预重整。与此同时牧原账面仍有165亿现金，温氏有养鸡对冲。行业集中度被动提升——不是谁做得更好，而是弱者撑不住了。这对头部是长期利好，对行业意味着寡头化加速。

⚠️ 投资视角提示

半年报披露的是1-6月数据，而猪价已在4月见底后逐步回升。当前读到”深亏233亿”时要意识到这是落后指标——它反映的是过去，不是现在。中小投资者最容易犯的错误就是把”历史最差”当成”底部信号”追高买入。真正的拐点信号不是”亏损多少”，而是能繁是否持续低于正常保有量、以及仔猪价格是否趋势性反弹——这两个条件目前都未完全满足。

六、下半年展望

🐷 生猪：产能去化推进叠加猪价从4月低点回升，有望逐步走出底部。但能繁仍在正常保有量之上，供需格局根本扭转可能要到2027年。

🐔 家禽：白羽鸡/鸡苗价格回暖带动普遍盈利，景气延续概率较大。警惕猪价回暖后禽肉替代需求回落风险。

🌾 饲料：龙头凭成本与渠道优势盈利能力保持稳定。原料若继续下行毛利还有改善空间。