你在超市冷柜买的”海南罗非鱼片”、日料店里的炸鱼排、电商平台的冷冻鱼柳，很大概率来自同一家中国企业——百洋股份。这家广西南宁起家的公司，把一条小小的罗非鱼做成了年产值15亿的出口大生意，产品远销美国、欧盟、中东等30多个国家和地区。

更有意思的是，2020年青岛国信集团斥资入主，让这家民营出身的公司摇身一变成了青岛市国资委旗下国企，有了”国资背书+海洋产业协同”的双重身份。本期我们用7个维度拆解百洋股份——它到底强在哪、亏在哪、未来路在哪。

百洋产业投资集团股份有限公司成立于2000年，由孙忠义、蔡晶夫妇在广西南宁创立，原名”百洋水产集团”。公司起步于水产品贸易，通过自建加工厂、向上游延伸饲料、向海外拓展捕捞，逐步形成全产业链格局。

2012年9月5日，百洋股份在深交所主板上市（002696.SZ），成为广西首家农牧渔业上市企业。2020年5月是一个里程碑——青岛国信集团旗下海洋产业投资基金受让孙忠义等人合计30.16%的股份，成为控股股东，实际控制人变为青岛市国资委。这一转变让百洋股份从一家民营水产企业升格为青岛国资海洋产业的A股平台，获得了资金和产业资源的双重赋能。

公司总部位于南宁，旗下拥有近三十家分、子公司，分布于广西、广东、海南、山东、湖北、香港以及非洲毛里塔尼亚。是农业产业化国家重点龙头企业、国家罗非鱼加工技术研发分中心。2024年正式成为青岛海洋集团现代海洋渔业板块的重要载体，战略定位升级为”全球优质水产品供应商，创新型水产链主企业”。

饲料业务（第一大收入）。2025年营收17.89亿元，同比暴增53.40%，占总收入44.11%，超越水产品加工成为第一大板块。产品涵盖罗非鱼料、草鱼料、虾料、特种水产料及畜禽料，覆盖华南主要水产养殖区。公司研发的”罗非丰元””草鱼丰元”等高端普水料新品，主打降本增效。饲料既是独立盈利来源，也为下游水产品加工提供稳定原料保障，是产业链闭环的”发动机”。

水产品加工（传统核心）。2025年营收15.33亿元同比增4.29%，占总收入37.80%。主打冻罗非鱼片、条冻罗非鱼，80%以上出口美国、欧盟、中东等市场，2025年罗非鱼出口量创历史新高。内销方面，公司组建专业团队，推出”百渔””贝丰””俏渔家”品牌，开发蒜香鱼排、免浆黑鱼片、金汤脆脆鱼等预制菜产品。2024年12月在湖北荆州设立新公司，切入小龙虾深加工赛道。

远洋捕捞+鱼粉（隐藏增长点）。2019年进军非洲毛里塔尼亚，拥有自有船队和加工基地，2025年捕捞业务营收1.82亿元（+15.93%）。捕捞的水产品加工成鱼粉鱼油，2025年饲料原料营收3.12亿元（+59.26%）。全球超级鱼粉价格飙升至19500元/吨创历史新高，公司自产鱼粉不仅自用，还有大量外销，成为2025年利润改善的核心催化。

生物制品（小但有故事）。从罗非鱼皮、鱼鳞提取胶原蛋白和明胶，2025年营收4770万元同比下降33.98%，规模尚小但代表产业链延伸方向。产品可用于保健品、化妆品等领域。

2025年是百洋股份的”翻身年”。营收突破40亿元大关，同比大增31.76%，实现两年连续增长；归母净利润扭亏为盈4063万元，同比增长366.36%。核心驱动力来自两方面：饲料业务营收暴涨53%、鱼粉价格创历史新高带来的利润弹性。但隐忧同样明显——毛利率不升反降至8.81%，经营现金流为-3.15亿元，显示”增收不增现”。

进入2026年一季度，压力又回来了：Q1营收8.61亿元同比增24.67%，但归母净利-1921万元再次由盈转亏（去年同期盈利456万元），资产负债率升至63.33%。水产加工行业一季度通常是淡季，加上原料鱼采购成本上升，季节性亏损尚可理解，但能否在后续季度补回来是关键看点。

ROE仅2.95%，在已披露同业公司中排名靠后；研发投入251.8万元占比仅0.06%，几乎可以忽略不计，这是长期竞争力的隐忧。

一、青岛国资背书与资源赋能。青岛国信集团入主后，通过委托贷款、统借统贷等方式帮公司降低资金成本，提升抗风险能力。更重要的是战略协同——百洋成为青岛海洋集团现代海洋渔业板块核心载体，在产业资源、融资能力和信用背书上获得质的提升。

二、水产全产业链闭环。公司构建了”饲料→养殖服务→水产品加工→生物制品→远洋捕捞→鱼粉原料”的完整产业链。饲料业务为加工业务提供稳定原料，加工副产品（鱼皮鱼鳞）提取胶原蛋白，远洋捕捞补充鱼粉供应。各板块之间形成”以加工带动养殖、以饲料服务养殖、以捕捞补充原料”的内循环。

三、罗非鱼行业龙头地位。公司罗非鱼加工出口规模位居全国前列，2025年出口量创历史新高。在广东、广西、海南三大罗非鱼主产区完成产能布局，拥有8家以上水产品加工厂，是目前国内罗非鱼加工产能最大的企业之一。

四、海外资源稀缺性。非洲毛里塔尼亚远洋基地已运营多年，拥有自有船队和加工设施。在全球鱼粉价格飙升至近2万元/吨的背景下，自有鱼粉产能的利润弹性极大，这是其他纯加工型水产企业不具备的差异化优势。

五、国际认证壁垒。公司先后通过ISO9001、HACCP、BRC、BAP、ASC等多层次认证，多次通过美国FDA随机抽查。这些认证是进入欧美市场的”门票”，也构成了对新进入者的软性壁垒。

从细分赛道看，百洋股份占据几个独特生态位：

罗非鱼赛道：无可争议的全国龙头，加工出口规模、产能布局密度、国际认证数量均行业领先。与国联水产（主攻对虾）形成差异化竞争，二者在水产板块各有侧重。

水产饲料赛道：年营收17.89亿元在华南区域具有较强竞争力，但全国维度看不及海大集团、通威股份等巨头。定位是”区域龙头+全产业链服务商”，差异化在于与自身加工业务协同形成的闭环模式。

A股独特性：国内A股市场中，同时拥有”水产品加工+饲料+远洋捕捞+生物制品”四板块的上市公司极少。粤海饲料专注水产饲料、国联水产专注对虾加工，而百洋是唯一实现罗非鱼”种苗→饲料→养殖服务→加工出口→副产物利用→远洋捕捞补充”全链条覆盖的标的。

1. 国际贸易环境恶化。公司水产品加工80%以上出口，美国是最大单一市场。2025年美国已对中国水产加征关税，若贸易摩擦升级将直接冲击出口订单。公司在年报中也明确将此列为首要风险。

2. 盈利质量脆弱。毛利率仅8.81%，ROE仅2.95%，均处于行业偏低水平。2025年全年净利4063万看似扭亏，但经营现金流-3.15亿，利润”含金量”存疑。2026年Q1再度亏损1921万，季节性因素之外是否隐含更深层问题值得警惕。

3. 劳动密集型成本压力。水产食品加工是典型劳动密集型行业，随着国内人力成本持续上升，如果自动化水平提不上来，成本端压力会越来越大。

4. 研发投入极低。全年研发费用仅251.8万元，占营收0.06%，对于一个制造业企业来说几乎为零。对比同行业粤海饲料、天马科技动辄数千万的研发投入，百洋在技术创新上几乎没有投入，长期产品竞争力存疑。

5. 原料鱼价格波动。罗非鱼养殖受季节、天气、饲料价格影响，原料供应不稳定。加上公司应收账款体量较大（2026Q1应收账款占总资产比例较高），坏账风险需要持续关注。

底牌一：鱼粉涨价的最大受益者。全球超级鱼粉价格飙至19500元/吨创历史新高，公司拥有毛里塔尼亚自有捕捞+加工基地，自产鱼粉既能保障饲料成本优势，又能外销获取高额利润。2025年饲料原料营收近60%的增速已验证这一点，2026年若鱼粉维持高位，公司利润弹性很大。

底牌二：青岛国资整合预期。作为青岛海洋集团旗下唯一的A股水产上市平台，百洋承担着”现代海洋渔业板块载体”的战略使命。青岛国资体系内还有大量海洋产业资产，未来存在资产注入或业务整合的可能。

底牌三：内销+预制菜新曲线。公司正在从”纯出口代工”向”出口+内销品牌”转型，预制菜、小龙虾加工等新业务虽然基数小但增速快。如果内销品牌做起来，不仅能提升整体毛利率，还能降低对单一出口市场的依赖。

软肋：低毛利率、Q1亏损、经营现金流为负是硬伤。总市值19.36亿元对应4063万年净利，静态PE约48倍，在业绩尚未稳定之前估值不算便宜。核心观察点：Q2能否扭亏、鱼粉价格能否维持高位、关税政策走向。

一句话总结：百洋股份是中国罗非鱼产业链上最具确定性的标的，国资入主给了它”下限保障”，鱼粉涨价给了它”向上弹性”，但低毛利和现金流短板决定了它暂时只能算”困境反转观察股”，离真正蜕变还需时间。

[1] 百洋股份2025年年度报告摘要（2026-04-28发布）

[2] 百洋股份2026年第一季度报告（2026-04-29发布）

[3] 百洋股份2025年度管理层讨论与分析（证券之星，2026-04-28）

[4] 百洋股份2025年度ESG报告（2026-04-28发布）

[5] 百洋股份业绩说明会记录（2026-05-12）

[6] 百洋股份涨停分析（新浪财经，2026-07-02）

[7] 青岛国信收购百洋股份公告（青岛新闻网，2020-03-25）

[8] 百洋股份拟转让基金份额公告（澎湃新闻，2026-05-25）

[9] 百洋股份官网公司简介

[10] 同花顺/东方财富 百洋股份公司资料与财务数据