提到禾丰，东北养殖户没有不知道的——1995年金卫东带着6个技术出身的老铁在沈阳创业，从预混料起家，一路扩到饲料、白羽鸡全链、生猪养殖，2014年上交所挂牌。禾丰和圣农是中国白羽鸡赛道最鲜明的两条路线：圣农往C端食品化猛冲，禾丰稳扎稳打做大客户供应链——肯德基、麦当劳背后的隐形巨头。第10期，7章拆解这家”饲料托底、白羽鸡等风来”的东北农牧重镇。

禾丰股份前身是1995年4月金卫东联合6位合伙人在沈阳创办的饲料企业。金卫东本人是沈阳农业大学兽医本科、吉林大学生理生化硕士，属于典型的”技术型创始人”。创业合伙人中还有一位特殊的名字——张铁生，1973年”白卷英雄”事件的主角，出狱后45岁投身商海成为禾丰原始股东。

从预混料起家，禾丰逐步构建饲料+肉禽+生猪三大主业，2014年在上交所上市（603609）。2025年营收357.62亿（+9.88%），是东北最大的饲料企业、亚洲白羽肉鸡屠宰量领先企业。产品销售覆盖中国33个省市自治区，在尼泊尔、菲律宾、印尼等国家建有15座海外工厂。

股权结构上，金卫东直接持股约14%，通过一致行动人合计控制约25%，是实际控制人。公司注册地沈阳沈北新区，是辽宁省农牧行业标志性企业。

饲料（收入占比最大·外销464万吨·+17%）——这是禾丰的起家之本和利润压舱石。2025年控参股企业合计饲料外销量464万吨（+17%），其中预混料+16%、配合料+18%、浓缩料-1%。禾丰在东北、华北、华东布局超百家饲料厂，反刍料和水产料是近年增量方向。饲料业务毛利率相对稳定，是穿越周期的最可靠现金流来源。

白羽肉鸡（屠宰9.9亿羽·亚洲领先·Q1反转）——这是禾丰区别于普通饲料股的核心标签。2025年控参股企业合计养殖出栏白羽肉鸡8.0亿羽、屠宰9.9亿羽（+8%），屠宰量亚洲领先。但全年鸡价低迷，测算单羽亏损约0.3元，权益端肉禽业务贡献约-1.5亿净利。不过Q1 2026出现拐点：屠宰2.2亿羽（+5%），自供毛鸡占比降至80%控成本，高价通路（出口/快餐/商超）占比提升，单羽盈利转正至约+1元，Q1肉禽贡献+1.5亿。

生猪（出栏约180-200万头·周期底部）——禾丰生猪体量不算大但在东北有完整布局，包括种猪、育肥、屠宰。2025年猪价持续低迷，生猪业务处于亏损状态。公司策略是“不逆势大规模扩产、稳产能等周期”，在手产能可支撑更高出栏但刻意控量——与激进派猪企形成反差。

2025年报的核心矛盾就是“营收涨、利润塌”：营收357.62亿（+9.88%），饲料和肉鸡销量都增长了，但归母净利润仅5251.69万（暴跌84.67%），扣非更是亏损7537.19万（-121.57%，上年同期盈利3.49亿）。猪价鸡价双杀几乎吞噬了所有增量。

禾丰在三个赛道的自我定位非常清晰：

饲料——在东北、华北是第一梯队，464万吨外销量跻身全国前十，特别是反刍料（牛/羊）和水产料是近年的增量利器；

白羽肉鸡——9.9亿羽屠宰量亚洲领先，是大客户供应链（肯德基/麦当劳等西式快餐）的”隐形冠军”，与圣农（食品化C端）形成白羽鸡赛道最经典的两条路线分歧；

生猪——约200万头体量在A股养猪企业中排10-15名，体量不是优势，但”不激进扩产”的审慎策略在同体量猪企中反而少见。

金卫东（创始人·董事长）——1963年生，沈阳农业大学兽医本科、吉林大学生理生化硕士，1995年37岁时联合6人创办禾丰。他是中国饲料行业少有的”硕士创业”而非博士出身的企业家，风格稳健务实、不追风口。2025年报显示其年薪80万元，在A股农牧上市公司董事长中属于偏低水平——金卫东本人不追求高薪，更看重股权长期回报。2026年他已63岁，接班问题开始浮出水面。

张铁生（联合创始人·原始股东）——1950年生，1973年因高考交”白卷”成为全国知名人物，1981年出狱，1995年45岁加入禾丰创业。张铁生主管东北区域销售网络搭建，是禾丰早期渠道扩张的关键人物。2014年禾丰上市时张铁生持股约8%，目前仍位列前十大股东——从”白卷英雄”到上市公司股东，是中国改革开放最戏剧性的个人叙事之一。

禾丰管理层的核心特征是“7人班底30年不散”——6位早期合伙人中除1人退休外全部在岗。这种稳定性在农牧行业罕见，但也意味着”二代接班”是未来必须面对的课题——金卫东之子金戈现任公司副总裁，正在逐步接手部分业务。

白羽肉鸡业务Q1反转——2025年全年肉鸡单羽亏0.3元，但Q1 2026已实现单羽+1元盈利。核心驱动力：自供毛鸡占比从90%+降至约80%（外部采购控成本）+高价通路占比提升（出口/快餐/商超）。如果全年维持此水平，肉禽板块有望贡献8-10亿毛利。

猪价持续低迷——5月全国猪价约9.5元/kg，禾丰生猪完全成本预估约14-15元/kg（东北规模企业水平），生猪业务仍在亏损。1-5月出栏量同比增加但价跌，量与利的矛盾尚未化解。

机构评级——近90天内4家机构给出”买入”评级，目标均价9.87元（当前股价约6.10元，空间约62%），核心逻辑是”肉鸡业务盈利修复+饲料稳增+生猪周期底部”。

大宗交易异动——6月8日出现一笔178万股大宗交易，成交价5.58元，溢价率-8.52%，卖方身份未公开，需关注是否为重要股东减持信号。

看点（中短期）——白羽肉鸡业务的盈利修复是最核心的催化剂。Q1已证明”肉鸡可以赚钱”，如果2026全年单羽盈利维持+0.5元以上，肉禽板块就能贡献约5亿以上利润，足以覆盖生猪亏损。饲料464万吨外销是稳定的现金流底盘，反刍料和水产料的增量空间值得跟踪。

风险负债率攀升——资产负债率从2024年的49.09%升至2025年的56.28%，主要因银行借款大幅增加（筹资现金流由-8.77亿转为+3.00亿）。应收账款12亿+、货币资金在缩水，经营现金流下降42%——”借钱撑规模”的模式在周期底部存在流动性隐患。

风险猪周期何时反转——近200万头生猪在猪价低于14元/kg时就是持续流血的伤口。禾丰不像牧原那样靠规模和成本优势硬扛周期，猪价每跌1元/kg对其全年利润影响约2-3亿。

估值参考——2025年末每股净资产约8.07元，当前股价约6.10元，PB仅0.75倍——破净。横向看圣农PB约1.8倍、仙坛约1.2倍——禾丰被市场定价为”一只脚在周期泥潭里”的饲料+肉鸡综合企业，没有给肉鸡亚洲领先体量任何溢价。若肉鸡业务持续盈利修复，PB回归1.0倍以上是合理的重估路径——对应股价约8元。