海大集团 002311

营收 642.40亿 +9.19% ｜ 净利 16.11亿 -38.95%

赚

新希望 000876

营收 555.89亿 +7.68% ｜ 净利 -17.02亿 -325.5%

亏

大北农 002385

营收 138.11亿 +1.86% ｜ 净利 -6.77亿 -387.52%

亏

播恩集团 001366

营收 6.69亿 +8.98% ｜ 净利 1017.73万 +169.52%

扭亏

新希望：存货涨了21亿，减值吃掉9.29亿

上半年归母净利 -17.02亿，上年同期是盈利7.55亿。

期末存货 122.18亿元，较上年末的100.93亿元增加21亿多。由此带来的资产减值损失同比暴增 3114.54%，达到 -9.29亿元，公司明确说明”主要系根据生猪未来售价，计提消耗性生物资产减值准备”。

上半年计提各类资产减值准备合计 9.72亿元，直接减少净利润约9.72亿元。毛利率从去年同期的7.87%降到 4.73%。

大北农：猪价跌了三成，现金流转负

公司自己的解释很直白：上半年种子、饲料销量同比增长，生猪养殖成本同比下降，但商品猪销售均价同比下降约30%，导致养殖业务及整体业绩由盈转亏。

更该注意的是现金流：经营活动现金流量净额 -12.25亿元。营收还在涨，钱却在往外流。

海大：养殖拖累，但主业扛住了

海大同样在财报里写明”生猪养殖业务经营业绩同比大幅下降”。区别在于它活得下来——净利下滑38.95%之后，仍然有16.11亿元的利润，经营现金流净额 +39.24亿元。

• 海大：饲料外销量 1478万吨（+8%），饲料业务收入 542.74亿元（+15.14%），毛利率 9.52%，仅比去年同期下降0.27个百分点

• 新希望：饲料销量合计1625万吨，饲料业务“实现销量与利润的双增长，创下业务半年度历史最好成绩”

• 大北农：饲料产品收入93.52亿元，占营收 67.71%，仍是绝对主业

四个毛利率放一起看，差距就出来了

• 播恩集团 13.71%

• 海大集团 9.34%

• 大北农 8.70%

• 新希望 4.73%

但也不能只说好话。它上半年经营活动现金流量净额为 -1.39亿元，同比恶化45.83%；营收规模只有6.69亿，抗风险能力和三家巨头完全不在一个量级。没有养殖包袱是它这轮活下来的原因，体量太小则是它长期的风险。

• 禽料外销 722万吨，同比微降——公司解释：“蛋禽、肉鸭存栏大幅下降，饲料需求萎缩”

• 猪料外销 391万吨，+15%——主动调整客户结构，顺应养殖趋势变化

• 水产料外销 340万吨，+21%——产品力稳定，终端转化效果好

• 反刍料及其他 25万吨

• 海大：上半年海外地区饲料销量增速超25%，明显快于内地；在越南、印尼、厄瓜多尔等地投建的水产及禽类种苗场在推进；公司中期目标是 2030年饲料销量达到5150万吨

• 新希望：上半年海外收入128.11亿元，占营收23.05%；已在印尼、越南、菲律宾、埃及等十余国布局60余家海外分子公司